Блог им. borodainvest

Политические игры Русгидро

Свежие новости от Коммерсанта — некто в правительстве предлагает превратить Русгидро из материнской компании для дальневосточных активов в дочку!
https://www.kommersant.ru/doc/4219682
Лихой финт ушами от которого акции растут сразу на почти на 10% только на предложениях! (и скорее всего на этом же росли до этого) В чем суть и почему так обрадовался рынок? 

Смысл в том, что ядро компании Русгидро это высокомаржинальные и эффективные каскады ГЭС, которые приносят много стабильной и прогнозируемой прибыли. Но, поскольку компания государственная, на нее навесили большую социальную нагрузку в виде убыточных дальневосточных активов с огромными долгами. В итоге эти активы съедают прибыль эффективного ядра, а акционеры получают стагнирующую\падающую прибыль и снижение котировок.(плюс снижение котировок увеличивает сумму, которую придется заплатить ВТБ по форвардному контракту.
Политические игры Русгидро
Политические игры Русгидро
В общем убытки, которые влекут новые убытки) И вот кто-то придумал гениальную схему! А если поменять маму и дочку местами? (схема владения очень примерная и просто для наглядности) Тогда у Русгидро исчезнет более 100 млрд долга, (он висит на Восток РАО. МСФО нашел только за 2017 год, поэтому сам размер долга мог измениться, но это не принципиально)сократится выручка, но значительно вырастет прибыль! Компания сможет платить больше дивидендов большая часть которых достанется все тому же Восток РАО, а акции компании вырастут и тогда можно будет провести приватизацию и заодно продать пакет ВТБ! Казалось бы гениально, но есть несколько объективных проблем на пути осуществления подобной сделки:

1) Во-первых подобный change это классическая «приватизация прибыли и национализация убытков». Если сейчас дивиденды Русгидро идут в бюджет, то после замены они будут идти в Восток РАО на развитие генерации. То есть государство недополучит свои доходы, зато резко вырастет прибыль и ДД для миноритарных акционеров, которые после роста акции тут же и продадут. 
2) Во-вторых, для осуществления подобной схемы понадобится провести целый ряд корпоративных действий с выкупами у несогласных (по номиналу, то есть на 50% выше текущих котировок!), что возложит на государство дополнительные расходы!
3) В третьих вся эта корпоративная возня никак не решит проблем дальневосточной энергетики! Она все так же будет требовать дотаций, инвестиций и создания третьей ценовой зоны. При этом существенная часть денежного потока Русгидро будет уходить миноритариям. (если только не качать деньги займами и дебиторкой, но к чему тогда все эти фортели?) Выигрывают от подобной схемы только сами миноритарии и ВТБ! 
4) Менеджмент Русгидро будет до победного сопротивляться подобному развитию событий. Почему? Да потому, что руководители государственной компании это не классические наемные менеджеры со строго определенными финансовыми целями, а фактически чиновники профильного подминистерства гидро и дальневосточной энергетики. В первую очередь они решают задачу устойчивого электроснабжения региона. Во вторую первую очередь они решают задачу роста собственного влияния и полномочий. (так устроены все чиновники) Превратиться из главы огромного холдинга с полномочиями развития энергетики целого региона всего лишь в обычную дочку? Не смешите меня. Шульгинов будет сопротивляться этому до последнего.(о чем он и сказал в интервью!) Обратной ситуации просто нет в базовых настройках гос служащего. 

Итого. Провести огромные корпоративные изменения с кучей корпоративных действий, при сопротивлении менеджмента и с неясной эффективностью, что бы в выигрыше оказывается один государственный банк и богопротивные миноритарии на которых вообще всем насрать. Кажется, что овчинка явно не стоит выделки. Я оцениваю озвученный коммерсантом вариант развития событий, как крайне маловероятный. А значит вчерашняя эйфория (помноженная на общую рыночную эйфорию) случилась фактически на пустом месте. Если у вас были акции Русгидро и вы не знали когда их продавать, то хороший момент настал.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»

★7
Форвардный контракт продлили до 2025г, а вот заложенная капитализация отстает от запланированного в этом году почти в 2 раза
avatar

TexnikMT

TexnikMT, к 2025 году капу и поднимут
avatar

Маска

Класс! Отличный анализ, спасибо)
avatar

Specrep

К сожалению, оценить вероятность реорганизации очень тяжело. Проблема в том, что в числе миноритриев могут быть нужные люди, для которых капу раздуют.
avatar

Excessreturn

Высаживаешь? Ни за что!
avatar

Muzikant

Muzikant, очередной наброс, попытка отвлечь от реальной причины роста
avatar

Chipa lipa

Chipa lipa, все может быть. Не хочу ТС обвинять огульно, но думаю, что в те кабинеты, где принимают решения он тоже не слишком вхож. А поэтому о причинах будем гадать вместе. А я пока остаюсь в Гидре. Буду торговать график.
avatar

Muzikant

Грамотный анализ. Предлагаемая реорганизация — вредительство для мажоритарного акционера.
avatar

Value

Во-первых подобный change это классическая «приватизация прибыли и национализация убытков». Если сейчас дивиденды Русгидро идут в бюджет, то после замены они будут идти в Восток РАО на развитие генерации. 
Автор знает, что 85 % акций Восток РАО принадлежит Русгидро, а остальные 15 самому Восток РАО через Восток финанс? Просто деньги переложат из правого кармана в левый, капа Русгидро вырастет.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW