rss

Профиль компании

Блог компании ITI Capital

Майская ребалансировка MSCI Russia — главное событие первого полугодия

Ребалансировка в мае: впервые с ноября 2018 г. новые компании войдут в индекс MSCI Russia

MSCI подведет итоги полугодовой ребалансировки всех своих глобальных индексов 12 мая, после закрытия торгов. Они вступят силу 1 июня. В мае ожидаются существенные изменения, которые повлияют на отдельные котировки компаний и индекс MSCI Russia в целом.

В мае мы ожидаем включения трех компаний: TCS Group (TCSG RX), Ростелеком (RTKM RX) и Русал (RUAL RX), их общий вес составит 2,1%, приток — более $110 млн пассивных и $160 млн — активных средств. Это очень существенно для таких компаний — суммарный объем торгового оборота их бумаг составляет порядка $10 млн. Как следствие, мы ожидаем увеличения доли России в индексе MSCI EM до 4% и дополнительного притока средств от нерезидентов. Согласно оптимистическому сценарию ITI Capital, количество компаний в индексе увеличится с 23 до 26, если не исключат Транснефть.

Во время майской разбалансировки мы оцениваем в 99% вероятность включения акций TCS Group с весом 0,9%, приток от пассивных фондов — в размере $40 млн и более, вероятность включения Русала — ниже, порядка 55%, т.к. капитализация с поправкой на долю в свободном обращении превзошла минимальный порог всего на 1,5-2%, ликвидность сохраняется высокой и соответствует коэффициенту AVTR от MSCI. В случае включения вес может составить 0,7%, приток пассивных денег — от $30 млн.



( Читать дальше )

Рынок достиг новых максимумов

Рынки

S&P 500 повысился на 0,8%, достигнув 3316,81 п. ввиду роста розничных продаж в США, который в декабре составил 0,7% м/м, торговых соглашений, а также высоких финансовых показателей Morgan Stanley. Три главных бизнес-направления банка заработали больше выручки, чем ожидалось в предыдущем квартале. Рост Morgan Stanley способствовал удорожанию акций Goldman Sachs и J.P. Morgan. Программа налоговых льгот Трампа, работающая с 2017 г., помогла банкам сэкономить $35 млрд, в том числе за 2019 г. — около $18 млрд, что позволило им улучшить финансовые показатели.

Начало сезона финансовой отчетности выглядит многообещающе. Уже отчитались около 7% компаний S&P 500, из которых 76% представили результаты выше ожиданий. Капитализация Alphabet, материнской компании Google, достигла $1 трлн, а суммарная капитализация Google, Apple, Morgan Stanley и Amazon превзошла ВВП Германии. Эти факторы указывают на то, что рост продолжится в период публикации финансовых результатов, т.к. настроения инвесторов позитивные, но рынок явно перегрет и коррекция неизбежна.



( Читать дальше )

Петропавловск: покупка еврооблигаций по-прежнему интересна

Мы сохраняем торговую рекомендацию по покупке еврооблигаций Petropavlovsk 22 (YTM6,1%), несмотря на достижение бумагами нашего целевого уровня в 104,5%. На фоне высокого глобального спроса на риск, а также продолжающейся оптимизации кредитного профиля компании, мы повышаем прогноз роста цены до 106% в краткосрочной перспективе. Ближайшим триггером для дальнейшей положительной переоценки может стать публикация операционных показателей за 4К19, которая намечена на четверг, 23.01.2020.

В последнее время в кредитном профиле эмитента произошел ряд дополнительных позитивных изменений:



( Читать дальше )

Президент России дал старт транзиту власти

Фракция «Единой России», обладающей большинством в Госдуме, единогласно проголосовала за кандидатуру Михаила Мишустина на пост премьер-министра. На заседании фракции он анонсировал кадровые изменения в новом правительстве. Он также назвал нацпроекты и цифровую экономику приоритетами нового кабинета.

Мишустин — не политический игрок, он — технократ, внедрял цифровизацию в ФНС для предотвращения ухода от уплаты налогов и увеличения сборов. Доктор экономических наук, в прошлом — президент UFG Capital Partners и управляющий партнер группы UFG Asset Management, пять лет работал замминистра по налогам и сборам, с 2010 г. возглавляет ФНС.

Назначение Мишустина, давшее старт транзиту власти, призвано повысить эффективность правительства, которое должно стать драйвером экономических реформ. В числе его первоочередных задач — повышение уровня жизни, снижение коррупции, увеличение прозрачности работы кабинета, возвращение уверенности нерезидентов в российском рынке, хотя снижение политических рисков зависит от действий президента.



( Читать дальше )

Спад роста на рынках

Рынки

Реакция инвесторов США на подписание первой части торгового соглашения оказалась вялой, рынок растерял весь рост, снизившись с +0,5% до −0,1%. Сделка не решает структурные экономические проблемы, из-за которых начался торговый конфликт и не снимает действующие пошлины. Остаются 25%-ные пошлины на $250 млрд китайских промышленных товаров и комплектующих. Китай подтвердил обязательства по соблюдению прав интеллектуальной собственности в технологическом секторе, недопущению корпоративного шпионажа, а также отказу от манипулирования валютой. Помимо этого, американские фермеры усомнились в планах Китая закупать сельскохозяйственные товары в США по рыночным условиям. Кроме того, у них усилились опасения насчет сохраняющихся китайских пошлин на экспорт США. В целом, отсутствие конкретных договоров купли-продажи может разочаровать рынки. Также на рынок повлияла плохая отчетность Goldman Sachs и Bank of America. Несмотря на то, что Bank of America сообщил о прибыли выше прогнозов, банк заявил, что ожидает слабый чистый процентный доход в первом полугодии 2020 г. Цена за акцию Bank of America опустилась на 2,1%. Прибыль Goldman Sachs упала больше, чем ожидалось, из-за выделения средств на судебные издержки.



( Читать дальше )

Фосагро: участие в первичном размещении еврооблигаций выглядит привлекательным

Фосагро (Baa3/BBB-/BBB-) с 13 января проводит встречи с инвесторами и планирует разместить пятилетние еврооблигации в долларах индикативного объёма. Закрытие книги запланировано на среду, 15.01.2020. Недавно объявленный ориентир доходности от организаторов выпуска составляет 3,375% годовых, что, по нашей оценке, выглядит привлекательно и оставляет потенциал для ценового роста на вторичном рынке примерно на 1,5%. Целью нового выпуска, прежде всего, станет рефинансирование краткосрочных коммерческих кредитов (на сумму до $350 млн), а также частичный выкуп выпуска Phosagro 21 (объемом до $150 млн из $500 млн в обращении).

Фосагро — крупнейший в Европе производитель фосфорсодержащих удобрений. Основные бенефициары: семья Гурьевых (48,48%), а также Владимир Литвиненко (20,98%). Согласно отчетности по МСФО за 9М19, соотношение чистый долг/EBITDA составляло 1,5х (по сравнению с 1,8х на начало 2019 г.).

По нашим оценкам, справедливая доходность нового пятилетнего выпуска должна составлять примерно 3-3,1% годовых. Данной доходности соответствует z-спред на уровне 130 б.п., что также является средним значением для корпоративных эмитентов сопоставимой рейтинговой группы. Таким образом, мы рекомендуем участие в книге на уровне объявленного индикатива доходности — YTM3,375%. Размещение новых бондов положительно отразится на кредитном профиле Фосагро, т.к. поможет снизить стоимость заимствований, а также оптимизирует график платежей.

Фосагро


Рынки переоценивают торговые соглашения?

Рынки

На рынке возможна небольшая коррекция ввиду того, что США исключили отмену действующих пошлин на китайский импорт до заключения второй части торговой сделки, что случится не раньше намеченных на ноябрь президентских выборов. Это следует из совместного заявления министра финансов Стивена Мнучина и торгового представился Роберта Лайтхайзера. В целом новость не является большим сюрпризом, но ограничивает потенциал роста спроса на риск, так как участники рынков рассчитывали хотя бы на частичную отмену действующих пошлин.

Мы не думаем, что коррекция будет продолжительной — во многом она будет определяться риторикой торговых представителей США и Китая. Другой фактор роста — компании и банки США, которые сообщают об уверенном повышении прибыли. J.P Morgan Chase и Citigroup открыли сезон отчетности положительными результатами. Акции J.P. Morgan Chase подорожали на 2,2% — банк сообщил о росте прибыли в 4К19 на 21%, до $36,4 млрд, преимущественно за счет роста трейдинга, в частности, в сегменте инструментов с фиксированной доходностью. Годовые показатели стали лучшими за всю историю банковской системы США. Бумаги Citigroup прибавили 2,2% после сообщении об увеличении выручки.



( Читать дальше )

Транс-Ойл (Aragvi Finance International): одна из лучших идей среди высокодоходных облигаций

Aragvi 24 — одна из наших главных рекомендаций на рынке высокодоходных бумаг развивающихся рынков (EM). Несмотря на хорошую динамику с размещения в апреле 2019 г. у облигаций сохраняется потенциал удорожания на 1,5%, до 108,5%. Мы считаем, что кредитоспособность компании будет и далее выигрывать от продолжающегося роста в ключевом «трейдинговом» сегменте, а также от ожидаемого восстановления «маслоэкстракционного» сегмента. Наша оценка подкрепляется хорошей финансовой отчетностью за 2019 финансовый год, закончившийся 30 июня 2019 г., а также оптимистичным прогнозом по продажам на три месяца 19/20 финансового года.

Описание выпуска

Выпуск/ISIN: Aragvi 24/XS1960552823
Страна риска: Молдавия
Дата погашения: 09.04.2024
ДКП: 10%
Кредитные рейтинги (M/S/F): -/B-/B
Целевая цена: 108%

Динамика облигаций



( Читать дальше )

Безудержный рост продолжается

Рынки

S&P 500 обновил максимум (3288,13 п.) благодаря росту IT-компаний (капитализация Google приблизилась к $1 трлн) в преддверии подписания документов по первой части торгового соглашения. Также вчера было объявлено, что США исключили КНР из списка валютных манипуляторов — впервые с 1994 г. В своем последнем докладе Минфин США отметил, что Китай согласился воздержаться от девальвации, которая создавала несправедливое конкурентное преимущество, и опубликовать соответствующие данные о курсе валюты и внешнем балансе. Мы считаем, что рынок сохранит позитивное настроение до подписания протокола.

В 2019 г. экспорт Китая вырос вопреки торговой войне. Это указывает на то, что в случае новых договоренностей с США, Пекин сможет увеличить объемы экспорта в этом году. Экспорт Китая в 2019 г. вырос на 0,5% г/г, что является самым слабым показателем роста за последние три года. Импорт снизился на 2,8% г/г. Данные за месяц превзошли ожидания: в декабре экспорт КНР прибавил 7,6%, импорт — 16,3%, хотя ожидалось 3,2% и 9,6% соответственно.



( Читать дальше )

Осторожные позитивные настроения

Прошлая неделя прошла удачно для глобальных рынков ввиду оптимизма по поводу торговых переговоров в преддверии подписания первого пакета документов по торговой сделке 15 января. В лидеры роста на прошлой неделе вышли турецкий финансовый сектор (+12%), аргентинская фондовая биржа (+5,5%). На фондовом рынке Юго-Восточной Азии (ЮВА) продолжилось ралли — Китай IT (+3,7%) и Корея (+3,4%). РТС вырос на 3,4%, DAX — на 2,9%.

MSCI EM прибавил 2%, развитые рынки — 1%. На рынке США продолжилось ралли благодаря росту S&P 500 IT (+2,2%). В числе аутсайдеров оказались US VIX (-7,2%), Brent (-5,8%), а также нефтесервисные компании (-3,4%).

Что покупать?

Поскольку США ввели санкции в отношении иранской сталелитейной отрасли и других секторов, мы рекомендуем тактические покупки недооцененных бумаг ММК и Северстали. В этом году Северсталь подорожала всего на 0,5%, отставание от общей динамики рынка составило 4,1%. ММК — наиболее недооцененная бумага по отношению к сопоставимым компаниям по показателю Р/Е. Но в этом году акция подорожала на 4%, в течение следующих 12 месяцев она может прибавить по меньшей мере 15%.



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW